LUCAS BOMBANA
S\u00c3O PAULO, SP (FOLHAPRESS) – O patamar elevado da taxa b\u00e1sica de juros e as dificuldades financeiras causadas pela pandemia, pela guerra na Ucr\u00e2nia e pelo risco de desacelera\u00e7\u00e3o global t\u00eam se refletido no n\u00edvel de endividamento das empresas com a\u00e7\u00f5es negociadas na Bolsa.<\/p>\n
Al\u00e9m disso, os planos de investimento para expandir as opera\u00e7\u00f5es tamb\u00e9m contribuem para o grau de endividamento das companhias listadas.<\/p>\n
Um levantamento da plataforma TradeMap indica as empresas que comp\u00f5em o Ibovespa com o maior n\u00edvel de endividamento at\u00e9 junho de 2022, consideradas as informa\u00e7\u00f5es que constam nos formul\u00e1rios de informa\u00e7\u00f5es trimestrais (ITR) enviados \u00e0 CVM (Comiss\u00e3o de Valores Mobili\u00e1rios).<\/p>\n
Os dados consideram a rela\u00e7\u00e3o entre a d\u00edvida l\u00edquida e a gera\u00e7\u00e3o de caixa (ebitda), que indica quantos anos as empresas levariam para zerar todas suas d\u00edvidas apenas com base na gera\u00e7\u00e3o de caixa. O indicador \u00e9 comumente utilizado por analistas de mercado para mensurar o n\u00edvel de endividamento de uma empresa.<\/p>\n
O levantamento do TradeMap leva em considera\u00e7\u00e3o os dados cont\u00e1beis apresentados no ITR das empresas, e n\u00e3o faz alus\u00e3o aos indicadores ajustados pelas companhias.<\/p>\n
No recorte setorial, empresas de educa\u00e7\u00e3o e de energia est\u00e3o entre as que aparecem com maior n\u00edvel de endividamento \u2013seja pelos preju\u00edzos das educacionais nos \u00faltimos meses, que sofreram com o aumento das despesas financeiras, ou pelos investimentos para expans\u00e3o da rede, no caso das el\u00e9tricas.<\/p>\n
O setor imobili\u00e1rio, que sofre um impacto negativo da alta dos juros para os financiamentos e para a demanda de compra dos consumidores nos shoppings, tamb\u00e9m aparece entre os destaques.<\/p>\n
Segundo Jader Lazarini, analista CNPI do TradeMap, as empresas mais alavancadas, com maior n\u00edvel de d\u00edvida em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 gera\u00e7\u00e3o de caixa, costumam fazer parte de setores que enfrentam algum tipo de dificuldade na retomada dos neg\u00f3cios p\u00f3s-pandemia e por causa da desacelera\u00e7\u00e3o da economia global.<\/p>\n
Bruno Imaizumi, economista da LCA, acrescenta que, em um cen\u00e1rio de juros elevados, as empresas t\u00eam uma dificuldade maior para conseguir empr\u00e9stimos para alavancar seus neg\u00f3cios.<\/p>\n
“Outra dificuldade \u00e9 o desincentivo que as pessoas t\u00eam para consumir bens e servi\u00e7os, o que pode desaquecer alguns setores como com\u00e9rcio e servi\u00e7os e, consequentemente, fazer com que as empresas possivelmente gerem menos receita”, afirma Imaizumi.
J\u00e1 entre os destaques individuais, a lideran\u00e7a ficou a cargo da Azul, do setor a\u00e9reo.<\/p>\n
Lazarini diz que a empresa deve demorar para conseguir reduzir o n\u00edvel de endividamento, j\u00e1 que a opera\u00e7\u00e3o tem sido impactada pelo aumento do pre\u00e7o dos combust\u00edveis e pelas despesas financeiras por causa da Selic elevada.<\/p>\n
“A din\u00e2mica de endividamento majoritariamente dolarizado e a receita em reais n\u00e3o \u00e9 o melhor dos mundos, mas os dados de tr\u00e1fego de agosto demonstram que as taxas de ocupa\u00e7\u00e3o dos voos internacionais e o volume dos voos dom\u00e9sticos acima do patamar pr\u00e9-pandemia est\u00e3o numa retomada de rentabilidade”, diz o analista.<\/p>\n
Ele afirma ainda que o endividamento das empresas varia de acordo com o setor de atua\u00e7\u00e3o e o momento operacional de cada uma.
No caso da Hapvida, diz o especialista, o grau de endividamento tem rela\u00e7\u00e3o com a fus\u00e3o com a NotreDame Interm\u00e9dica, com o pagamento de parcelas aos acionistas da empresa adquirida como parte do acordo.<\/p>\n
J\u00e1 em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 BRF, prossegue Lazarini, o endividamento est\u00e1 mais relacionado \u00e0 evolu\u00e7\u00e3o da receita nos \u00faltimos meses, que cresceu em menor propor\u00e7\u00e3o do que os custos de produ\u00e7\u00e3o. “Mesmo consumindo menos caixa do que no mesmo trimestre do ano passado, a BRF viu seu endividamento aumentar.”<\/p>\n
A BRF informou por meio de comunicado que possui um prazo m\u00e9dio de d\u00edvida “confort\u00e1vel”, em torno de 9 anos, sem grandes vencimentos ou amortiza\u00e7\u00f5es concentradas em curto prazo.<\/p>\n
“Com a alta da Selic e o eventual encarecimento de encargos (juros), a companhia ressalta que emprega ainda maior dilig\u00eancia nas decis\u00f5es de aloca\u00e7\u00e3o de capital.”<\/p>\n
Nem sempre ter d\u00edvida em balan\u00e7o \u00e9 ruim, diz especialista Empresas de varejo tamb\u00e9m seriam destaque no levantamento, mas o analista do TradeMap ressalta que h\u00e1 uma particularidade a ser considerada nesse caso.<\/p>\n
Isso porque as empresas e os analistas do setor costumam considerar os receb\u00edveis de cart\u00e3o de cr\u00e9dito oriundo das vendas em presta\u00e7\u00f5es como parte das disponibilidades em caixa e n\u00e3o como d\u00edvida.<\/p>\n
O Magazine Luiza, por exemplo, informou que, ao final de junho, tinha um caixa total de R$ 9 bilh\u00f5es, incluindo R$ 1,9 bilh\u00e3o em caixa e aplica\u00e7\u00f5es financeiras e R$ 7,1 bilh\u00f5es em receb\u00edveis de cart\u00e3o de cr\u00e9dito.<\/p>\n
“Os receb\u00edveis de cart\u00e3o de cr\u00e9dito possuem liquidez imediata, ou seja, podem ser convertidos em caixa instantaneamente. Caso desejasse liquidar todas as suas d\u00edvidas, hoje, com recursos pr\u00f3prios, o Magalu ficaria com um saldo de R$ 2,1 bilh\u00f5es em caixa”, informou a empresa.
Na mesma linha, a Via diz que a avalia\u00e7\u00e3o de alavancagem deve necessariamente levar em conta os receb\u00edveis de alta liquidez. “Considerando as sa\u00eddas de caixa e tamb\u00e9m os receb\u00edveis de alta liquidez, que s\u00e3o inerentes \u00e0 opera\u00e7\u00e3o de cr\u00e9dito da empresa, nossa alavancagem \u00e9 positiva”, diz a empresa.<\/p>\n
Diretor do Centro de Estudos em Finan\u00e7as da Funda\u00e7\u00e3o Getulio Vargas (FGVcef), William Eid Junior diz ainda que \u00e9 comum as pessoas terem a percep\u00e7\u00e3o de que ter uma d\u00edvida em carteira \u00e9 ruim.<\/p>\n
“Em geral, n\u00e3o \u00e9. A d\u00edvida \u00e9 parte da estrutura de capital da maioria das empresas, pois ela tem custo menor que o capital dos s\u00f3cios”, diz o especialista. “Do ponto de vista do investidor, emprestar tem menos risco do que se tornar s\u00f3cio.”<\/p>\n
Ele assinala que a d\u00edvida tem prazo para vencer e prev\u00ea o pagamento de juros, diferentemente das a\u00e7\u00f5es, que n\u00e3o possuem essas mesmas caracter\u00edsticas. E, em caso de fal\u00eancia da empresa, o detentor da d\u00edvida tem prefer\u00eancia no recebimento do valor em rela\u00e7\u00e3o ao acionista, o que contribui para o menor risco comparado com o investimento via a\u00e7\u00f5es.<\/p>\n
Eid Jr acrescenta, contudo, que quando a empresa acumula um patamar excessivo de d\u00edvida, os investidores podem passar a avaliar que ela n\u00e3o ter\u00e1 a capacidade de pagar suas obriga\u00e7\u00f5es. “E a\u00ed as coisas se complicam. Voc\u00ea pode ver isso nos ratings das empresas e pa\u00edses.”
Empresas de energia apontam aumento dos investimentos para expandir opera\u00e7\u00f5es como principal raz\u00e3o para o endividamento Entre as empresas do levantamento que retornaram aos pedidos de coment\u00e1rio, os investimentos em curso para a expans\u00e3o das opera\u00e7\u00f5es e ajustes considerados em rela\u00e7\u00e3o aos dados cont\u00e1beis foram apontados para justificar os resultados.<\/p>\n
A Energisa disse que a alavancagem est\u00e1 em linha com sua estrat\u00e9gia de expans\u00e3o e diversifica\u00e7\u00e3o em neg\u00f3cios que s\u00e3o fortes geradores de caixa, como os segmentos de distribui\u00e7\u00e3o, transmiss\u00e3o e gera\u00e7\u00e3o de energia.<\/p>\n
A empresa do setor el\u00e9trico destacou ainda que, considerada a d\u00edvida l\u00edquida sobre o ebtida ajustado, a rela\u00e7\u00e3o estava em 2,8 vezes no final de junho, abaixo dos limites definidos em sua pol\u00edtica de gest\u00e3o de riscos.<\/p>\n
Na mesma linha, a Engie Brasil informou que sua estrutura de capital “\u00e9 bastante alinhada com sua ambi\u00e7\u00e3o de crescimento e executada com disciplina financeira. Se analisarmos o setor em que atuamos, que exige capital intensivo, bem como o hist\u00f3rico de sucesso da companhia nos \u00faltimos 20 anos, podemos garantir que o nosso olhar para o futuro \u00e9 s\u00f3lido, consistente e equilibrado.”<\/p>\n
A Engie indica ainda que possui atualmente uma rela\u00e7\u00e3o entre d\u00edvida l\u00edquida e ebitda de 2,1 vezes, e que a manuten\u00e7\u00e3o do rating triplo A propicia acesso facilitado e custo competitivo de d\u00edvida para financiar o crescimento das opera\u00e7\u00f5es.<\/p>\n
A empresa destacou tamb\u00e9m que investiu R$ 21,5 bilh\u00f5es entre 2017 e 2021 em novos projetos, com um aumento de R$ 16 bilh\u00f5es na d\u00edvida bruta, com a rela\u00e7\u00e3o entre d\u00edvida e ebtida passando de 0,3 vezes para 2,1 vezes no intervalo. “Ou seja, est\u00e1vamos sub-alavancados e atualmente temos uma estrutura de capital mais eficiente. E mesmo com esse volume expressivo de investimentos nos \u00faltimos anos, realizado sem a necessidade de chamada de aporte de capital dos acionistas, nosso balan\u00e7o ainda nos permite continuar crescendo com n\u00edveis seguros de alavancagem.”<\/p>\n
A Vibra, antiga BR Distribuidora, afirmou que a “capacidade financeira e resiliente gera\u00e7\u00e3o de caixa s\u00e3o diferenciais importantes na captura das oportunidades que a companhia prev\u00ea no m\u00e9dio e longo prazo. Os indicadores atuais da companhia est\u00e3o em patamares confort\u00e1veis quando observam-se os investimentos realizados para colocar em andamento a estrat\u00e9gia para alavancar as opera\u00e7\u00f5es do ‘core bussiness’ [neg\u00f3cio principal] atual e para a entrada em novos mercados.”
Ainda de acordo com a Vibra, pelos c\u00e1lculos ajustados pela empresa, de modo a incorporar fatores como os projetos de expans\u00e3o em curso, despesas com deprecia\u00e7\u00e3o e amortiza\u00e7\u00e3o, perdas e provis\u00f5es com processos judiciais, entre outros aspectos, a rela\u00e7\u00e3o entre a d\u00edvida l\u00edquida sobre o ebtida era de 2,4 vezes ao final de junho.<\/p>\n
J\u00e1 a Ultrapar disse que “vem reduzindo seu endividamento, alavancagem e custo de d\u00edvida em paralelo, com resultados j\u00e1 capturados nos balan\u00e7os mais recentes e com melhorias previstas para os pr\u00f3ximos trimestres.”<\/p>\n
De acordo com a empresa, o endividamento foi reduzido em cerca de 30% entre dezembro de 2021 e junho de 2022, reflexo da melhoria de resultados das tr\u00eas principais empresas do portif\u00f3lio -Ipiranga, Ultragaz e Ultracargo-, a entrada de caixa com a venda de empresas que deixaram de fazer parte da estrat\u00e9gia de longo prazo, como ConectCar, Oxiteno e Extrafarma, e a gest\u00e3o do envidividamento, com pr\u00e9-pagamento das d\u00edvidas mais caras, reduzindo substancialmente o efeito do aumento de juros.<\/p>\n
Com ajustes, a d\u00edvida l\u00edquida sobre o ebtida encerrou junho em 2,2 vezes, contra 2,9 vezes em dezembro de 2021, aponta a companhia.<\/p>\n
A Cosan, por sua vez, disse que o “\u00edndice de alavancagem pr\u00f3-forma [que considera as d\u00edvidas das empresas controladas e da Ra\u00edzen, joint venture em parceria com a Shell] no segundo trimestre de 2022 \u00e9 de 2,44 vezes, versus 2,7 vezes no per\u00edodo anterior, reflexo da melhor performance operacional de todas as empresas do grupo.”
No caso da Rumo, de log\u00edstica, a empresa assinalou que “o n\u00edvel atual [de endividamento] encontra-se abaixo dos limites negociados junto a credores.”<\/p>\n
Do setor de sa\u00fade, o Fleury informou que os c\u00e1lculos internos indicam que “o n\u00edvel de alavancagem da companhia \u00e9 de 1,8 vezes”, incluindo contas a pagar de aquisi\u00e7\u00f5es, e sem considerar financiamentos por arrendamentos de R$ 754 milh\u00f5es como d\u00edvida.<\/p>\n
Ainda no setor de sa\u00fade, a Hypera Pharma afirmou que financiou parte significativa de suas recentes aquisi\u00e7\u00f5es utilizando mecanismos de d\u00edvida “em condi\u00e7\u00f5es atrativas”. A fabricante de medicamentos destacou ainda que, considerado o ebtida projetado para o ano de 2022, a d\u00edvida l\u00edquida sobre o ebtida est\u00e1 ao redor de 2,5 vezes, “um n\u00edvel que considera saud\u00e1vel”.<\/p>\n
A companhia disse tamb\u00e9m que “refor\u00e7a seu compromisso em continuar gerando caixa, em patamares que t\u00eam permitido desalavancagem cont\u00ednua, reinvestimento em inova\u00e7\u00e3o e marketing para crescimento org\u00e2nico, expans\u00e3o de suas opera\u00e7\u00f5es e retorno de capital aos seus acionistas.”<\/p>\n