Ex-diretor de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria do Banco Central, M\u00e1rio Tor\u00f3s diz que a infla\u00e7\u00e3o alta pode continuar surpreendendo e que o processo de desinfla\u00e7\u00e3o ser\u00e1 mais dif\u00edcil e longo do que se imaginava. “Podemos falar em pelo menos um par de anos a mais”, prev\u00ea. Ele avalia que mudou o cen\u00e1rio que existia desde 2016, com a pol\u00edtica fiscal andando junto com a pol\u00edtica de juros. Enquanto a primeira pisa no acelerador, a outra tem de pisar no freio. S\u00f3cio da Ibiuna Investimentos, com R$ 27 bilh\u00f5es de recursos sob sua gest\u00e3o, Tor\u00f3s diz que a mensagem dos investidores, hoje, \u00e9 de grande incerteza e de vontade de ter o dinheiro mais protegido.<\/p>\n
A economia vive um momento de infla\u00e7\u00e3o alta e persistente. O que esperar daqui para frente?<\/b><\/p>\n<\/p>\n
N\u00e3o d\u00e1 para pensar no Brasil sem ver o que est\u00e1 acontecendo no resto do mundo. O mundo est\u00e1 assim: crescendo muito e com infla\u00e7\u00e3o. Os bancos centrais, tanto do Brasil quanto dos mercados l\u00e1 fora, falavam que era meio transit\u00f3rio. Mas estamos vendo que a infla\u00e7\u00e3o tem um car\u00e1ter mais persistente no mundo todo e vai ficar por mais tempo. O processo de desinfla\u00e7\u00e3o, que todo mundo achava que ia ser muito r\u00e1pido, ser\u00e1 mais lento.<\/p>\n<\/p>\n
No seu horizonte, mais tempo para o processo de desinfla\u00e7\u00e3o \u00e9 quanto?<\/b><\/p>\n<\/p>\n
Numa hip\u00f3tese relativamente boa, podemos falar em pelo menos um par de anos a mais. O ano de 2022 e 2023. Os pr\u00f3prios BCs j\u00e1 est\u00e3o convencidos de que \u00e9 um processo longo. A infla\u00e7\u00e3o cheia dos Estados Unidos saiu a 8,5%. A despeito disso, as rea\u00e7\u00f5es dos BCs de modo geral t\u00eam sido muito mais paulatinas.<\/p>\n<\/p>\n
Como fica o Brasil nesse cen\u00e1rio internacional?<\/b><\/p>\n<\/p>\n
O BC iniciou esse ciclo (de alta dos juros) mais r\u00e1pido, botando a pol\u00edtica monet\u00e1ria num n\u00edvel bastante restritivo. Com o n\u00edvel de juros que temos, os efeitos da pol\u00edtica v\u00e3o fazer com que o crescimento desacelere no segundo semestre, al\u00e9m das incertezas eleitorais. O que difere mais o Brasil dos outros n\u00e3o \u00e9 nem a quest\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o, mas o crescimento, que de fato \u00e9 muito mais baixo tanto em rela\u00e7\u00e3o aos pa\u00edses emergentes quanto aos desenvolvidos. Essa \u00e9 uma quest\u00e3o que tem de ser discutida mais profundamente.<\/p>\n<\/p>\n
Quais as raz\u00f5es para o baixo crescimento brasileiro?<\/b><\/p>\n<\/p>\n
N\u00e3o h\u00e1 um \u00fanico fator, mas uma combina\u00e7\u00e3o. Temos uma produtividade bastante baixa. O Brasil tem problemas estruturais que impedem o Pa\u00eds de crescer de forma sustent\u00e1vel. Os primeiros passos s\u00e3o persistir nas reformas. N\u00e3o \u00e9 uma panaceia. Cada reforma \u00e9 um tijolo numa constru\u00e7\u00e3o.<\/p>\n<\/p>\n
N\u00e3o se est\u00e1 depositando muita f\u00e9 nas reformas para o Brasil crescer mais?<\/b><\/p>\n<\/p>\n
Repito que n\u00e3o h\u00e1 atalho para o crescimento sustentado. N\u00e3o \u00e9 que haja muita f\u00e9 nas reformas. Elas s\u00e3o condi\u00e7\u00f5es necess\u00e1rias, mas n\u00e3o necessariamente suficientes para garantir o crescimento. Tem de persistir nesse neg\u00f3cio.<\/p>\n<\/p>\n
O presidente do BC, Roberto Campos Neto, se disse surpreso com a infla\u00e7\u00e3o. H\u00e1 poucas semanas, ele dizia que o pico da infla\u00e7\u00e3o seria em abril e depois cairia.<\/b><\/p>\n<\/p>\n
Ele fala do pico da infla\u00e7\u00e3o ‘logo na frente’ desde o in\u00edcio de 2021 e, de fato, n\u00e3o tem sido isso. N\u00e3o \u00e9 s\u00f3 com o Brasil. Os BCs t\u00eam sido surpreendidos pelo processo inflacion\u00e1rio. O Brasil tem um processo inflacion\u00e1rio forte e tem um processo de desinfla\u00e7\u00e3o a fazer longo e dif\u00edcil. Grosso modo, pode-se dizer que a infla\u00e7\u00e3o no Brasil est\u00e1 10%, 11%, e tem talvez um processo por fazer para cair a 6%, 7%. Depois, o mais dif\u00edcil \u00e9 traz\u00ea-la para 3%, que \u00e9 o patamar que os pa\u00edses emergentes em geral almejam.<\/p>\n<\/p>\n
O BC e o mercado podem se surpreender de novo nos pr\u00f3ximos meses com a infla\u00e7\u00e3o?<\/b><\/p>\n<\/p>\n
Minha vis\u00e3o \u00e9 que existe uma incerteza com a pol\u00edtica fiscal, independentemente de qual ser\u00e1 o candidato (\u00e0 Presid\u00eancia) que vai ganhar. O mercado est\u00e1 dizendo para a gente (nos pre\u00e7os) que a pol\u00edtica econ\u00f4mica que est\u00e1 vendo daqui para frente \u00e9 de volta um pouco da pol\u00edtica do passado, em que a pol\u00edtica fiscal pisa no acelerador e a monet\u00e1ria tem de pisar no freio. Desde 2016, as pol\u00edticas monet\u00e1ria e fiscal passaram a andar juntas. Isso permitiu que a taxa de juros real de longo prazo come\u00e7asse a cair com a perspectiva de que o Pa\u00eds estava come\u00e7ando a endere\u00e7ar a quest\u00e3o fiscal de forma mais estrutural, e n\u00e3o conjuntural.<\/p>\n<\/p>\n
Esse cen\u00e1rio mudou?<\/b><\/p>\n<\/p>\n
Hoje, mudou. Se olharmos a taxa de juros real de longo prazo do Brasil, ela voltou para um patamar acima de 5%, e rondando em 6% h\u00e1 algum tempo. \u00c9 muito alta e dif\u00edcil de sustentar tendo uma d\u00edvida em rela\u00e7\u00e3o ao PIB na ordem de 80%. <\/p>\n<\/p>\n
Qual a mensagem que os investidores est\u00e3o passando nesse momento?<\/b><\/p>\n<\/p>\n
\u00c9 uma mensagem de grande incerteza, de vontade de ter o dinheiro mais protegido. O que vemos, quando olhamos a ind\u00fastria dos fundos, \u00e9 que temos um fluxo de investidores dom\u00e9sticos muito grande de novo voltando para a renda fixa.<\/p>\n
As informa\u00e7\u00f5es s\u00e3o do jornal O Estado de S. Paulo.<\/b><\/p>\n