A combina\u00e7\u00e3o perversa de tr\u00eas riscos – fiscal, pol\u00edtico e da condu\u00e7\u00e3o da crise sanit\u00e1ria da pandemia da covid-19 – est\u00e1 por tr\u00e1s do patamar elevado do d\u00f3lar no Brasil, que n\u00e3o cede apesar da mar\u00e9 favor\u00e1vel para o fortalecimento do real frente \u00e0 moeda norte-americana.<\/p>\n
Na virada do ano, a expectativa de muitos craques do mercado era de que a perspectiva do in\u00edcio do ciclo de alta de juros pelo Banco Central (BC) e o boom de alta de commodities (produtos b\u00e1sicos, como petr\u00f3leo, gr\u00e3os e min\u00e9rio de ferro) contribuiria para a valoriza\u00e7\u00e3o da moeda brasileira. Mas esse movimento n\u00e3o aconteceu.<\/p>\n
Economistas ouvidos pelo Estad\u00e3o<\/em> apontam que o d\u00f3lar poderia estar abaixo de R$ 5 se n\u00e3o fosse o “caldo” de incertezas que ronda a economia brasileira em 2021. Na sexta-feira, a moeda americana fechou em torno de R$ 5,60.<\/p>\n Tem algo diferente no Brasil: sobram d\u00f3lares e nem assim o valor da moeda americana cai. Isso \u00e9 novo. O temor desses riscos tamb\u00e9m deve estar por tr\u00e1s da decis\u00e3o dos exportadores brasileiros em deixar parte dos d\u00f3lares obtidos com a venda dos seus produtos fora do Pa\u00eds. Estrat\u00e9gia que \u00e9 legal, mas que tem sido acompanhada com aten\u00e7\u00e3o pelos especialistas para entender o seu impacto no comportamento da taxa de c\u00e2mbio no Brasil.<\/p>\n Estima-se no mercado que os exportadores t\u00eam pelo menos US$ 40 bilh\u00f5es de receitas de exporta\u00e7\u00e3o que n\u00e3o foram trazidas para o Brasil. Se esse dinheiro tivesse entrado no Pa\u00eds, o d\u00f3lar deveria estar mais baixo. O saldo comercial \u00e9 grande, mas o saldo de compra e venda de c\u00e2mbio no mercado \u00e9 menor.<\/p>\n “Tem muita gente encucada com isso. Eu acho que est\u00e1 associado \u00e0 incerteza. Melhor deixar l\u00e1 fora do que trazer para aqui”, avalia o economista e consultor Jos\u00e9 Roberto Mendon\u00e7a de Barros, ex-secret\u00e1rio de Pol\u00edtica Econ\u00f4mica do Minist\u00e9rio da Fazenda. “O fiscal d\u00e1 uma incerteza gigante”, diz.<\/p>\n Ru\u00eddo pol\u00edtico<\/strong><\/p>\n Com d\u00e9cadas de experi\u00eancia em com\u00e9rcio exterior e setor agr\u00edcola, Mendon\u00e7a de Barros diz que \u00e9 a primeira vez no Brasil que o real n\u00e3o se valoriza num cen\u00e1rio de commodities fortes, de alta do saldo da balan\u00e7a comercial e perspectiva de super\u00e1vit nas contas externas. Um movimento de valoriza\u00e7\u00e3o do real teria que ter reduzido em pelo menos R$ 0,20 o d\u00f3lar, colocando a cota\u00e7\u00e3o abaixo de R$ 5,50, segundo ele.<\/p>\n O que pesa no clima geral de incertezas n\u00e3o \u00e9 somente o ru\u00eddo fiscal, que piorou com o impasse pol\u00edtico ap\u00f3s a aprova\u00e7\u00e3o do Or\u00e7amento de 2021 maquiado para acomodar mais emendas parlamentares, mas tamb\u00e9m a forma como o governo Jair Bolsonaro tem lidado com a pandemia e a vacina\u00e7\u00e3o.<\/p>\n Nitidamente a economia brasileira est\u00e1 enfraquecendo, ap\u00f3s a perspectiva de recupera\u00e7\u00e3o mais forte em 2021, com a m\u00e1 condu\u00e7\u00e3o do Brasil no enfrentamento do agravamento da doen\u00e7a. O que muitos se perguntam agora \u00e9: quando \u00e9 que vai melhorar a covid-19? Qual \u00e9 o fluxo de vacinas? Para onde vai a vacina\u00e7\u00e3o?<\/p>\n Tamb\u00e9m houve uma eleva\u00e7\u00e3o do ru\u00eddo pol\u00edtico porque o governo ficou mais enfraquecido e ter\u00e1 de enfrentar a CPI da covid no Senado e amea\u00e7as de o presidente Bolsonaro perder apoio da coaliz\u00e3o do Centr\u00e3o, a depender do desfecho da crise do Or\u00e7amento, como mostrou o Estad\u00e3o<\/em>.<\/p>\n Dois fatores podem dar algum al\u00edvio ao c\u00e2mbio : o aumento da vacina\u00e7\u00e3o para um patamar de 1,5 milh\u00e3o de pessoas por dia e a recupera\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica no segundo semestre. Mesmo assim, n\u00e3o se espera um recuo do d\u00f3lar muito maior. A \u00faltima pesquisa Focus do Banco Central, com uma centena de economistas de institui\u00e7\u00f5es financeiras, mostrava o c\u00e2mbio fechando 2021 em R$ 5,37.<\/p>\n Para o ex-presidente do BC, Gustavo Loyola, \u00e9 o pessimismo maior em rela\u00e7\u00e3o ao Brasil que n\u00e3o tem permitido que o real se aprecie, apesar da cota\u00e7\u00e3o estar mais calma nos \u00faltimos dias. “Mas \u00e9 tudo vol\u00e1til, de acordo com as not\u00edcias, porque existe toda essa d\u00favida agora em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 san\u00e7\u00e3o do Or\u00e7amento e sobre a pr\u00f3pria articula\u00e7\u00e3o pol\u00edtica do governo”, avalia. Ele destaca o efeito do c\u00e2mbio na infla\u00e7\u00e3o, que pressiona os juros.<\/p>\n Loyola diz que o Brasil hoje \u00e9 um Pa\u00eds visto sob o prisma negativo e que “ningu\u00e9m quer apostar no momento”. Para o ex-presidente do BC, h\u00e1 um s\u00e9rio risco desse quadro de incerteza emendar em 2022, ano de elei\u00e7\u00f5es. “Se formos para um cen\u00e1rio mais tranquilo do ponto de vista fiscal, o real poderia ficar em torno de R$ 5,50 ou um pouco menos at\u00e9. Com a incerteza pol\u00edtica, n\u00e3o fa\u00e7o essa aposta”.<\/p>\n O economista-chefe do Banco Votorantim, Roberto Padovani, diz que os economistas est\u00e3o tendo dificuldade em medir o impacto do risco do comportamento das contas p\u00fablicas, porque tradicionalmente ele deveria estar aparecendo no risco soberano Pa\u00eds.<\/p>\n “Talvez a \u00fanica vari\u00e1vel que consiga explicar esse descolamento (do c\u00e2mbio) seja a quest\u00e3o fiscal”, diz Padovani. Para ele, o Brasil deveria ter uma moeda abaixo de R$ 5: “O fator \u00e9 que nos \u00faltimos nove meses a moeda brasileira oscila em R$ 5,40. A explica\u00e7\u00e3o mais poss\u00edvel \u00e9 que o risco fiscal cresceu muito e est\u00e1 dentro dessa conta.”<\/p>\n Ex-ministro da Fazenda, Joaquim Levy tem avalia\u00e7\u00e3o mais otimista. Para ele, o BC tem indicado que h\u00e1 v\u00e1rios fatores sobre o c\u00e2mbio que estavam presentes no ano passado e que s\u00e3o se v\u00ea mais, como o overhedge dos bancos (prote\u00e7\u00e3o extra dos ativos em moeda estrangeira dos bancos), pagamento de d\u00edvidas pelas empresas e a sa\u00edda de investidores estrangeiros do Pa\u00eds.<\/p>\n Para ele, as exporta\u00e7\u00f5es que foram bem em 2021 ser\u00e3o muito melhores este ano.<\/p>\n C\u00e2mbio ‘justo’<\/strong><\/p>\n N\u00e3o tem nem 10 dias que o ministro da Economia, Paulo Guedes, afirmou que a taxa de c\u00e2mbio de equil\u00edbrio no Brasil deveria estar em torno de R$ 4,50. A fala foi feita na esteira da press\u00e3o pol\u00edtica sobre o governo para aumentar a vacina\u00e7\u00e3o. Guedes disse que o d\u00f3lar vai cair, nos pr\u00f3ximos tr\u00eas ou quatro meses, com a acelera\u00e7\u00e3o da vacina\u00e7\u00e3o em massa e retomada da economia. Um ano antes, logo ap\u00f3s confirma\u00e7\u00e3o do novo coronav\u00edrus no Brasil, uma outra declara\u00e7\u00e3o do ministro ficou marcada: disse que a cota\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar poderia ir a R$ 5 caso fosse feita “muita besteira”.<\/p>\n O Estad\u00e3o<\/em> ouviu o economista do Instituto Brasileiro de Economia (Ibre) da Funda\u00e7\u00e3o Get\u00falio Vargas, Livio Ribeiro, especialista em fazer uma s\u00e9rie de exerc\u00edcios de modelos econ\u00f4micos para entender o comportamento do real frente ao d\u00f3lar. Num desses modelos, que leva em conta uma avalia\u00e7\u00e3o dos fundamentos de longo prazo, o c\u00e2mbio “justo” para o final do ano passado era de R$ 4,60, pr\u00f3ximo ao citado por Guedes.<\/p>\n Para Ribeiro, a taxa de c\u00e2mbio no Brasil est\u00e1 desalinhada tamb\u00e9m por raz\u00f5es que ele classifica de “idiossincr\u00e1ticas”. Ou seja, caracter\u00edsticas ao Brasil que v\u00e3o al\u00e9m do risco fiscal e os problemas recentes com o Or\u00e7amento de 2021. “Podemos elencar um ros\u00e1rio delas, que s\u00e3o quest\u00f5es que sugerem o mau humor com o Pa\u00eds”, diz. Na lista, o economista aponta desde a gest\u00e3o da pandemia, a quest\u00e3o ambiental e at\u00e9 mesmo o recente intervencionismo nas empresas estatais de capital misto, como a Petrobr\u00e1s e o Banco do Brasil.<\/p>\n Esse desalinhamento da cota\u00e7\u00e3o do real frente ao real tamb\u00e9m pode ser observado em compara\u00e7\u00e3o do real a outras 14 moedas de pa\u00edses emergentes, \u00c1frica do Sul, Turquia, Hungria, Pol\u00f4nia, Chile, M\u00e9xico e Argentina. “O Brasil est\u00e1 muito mais perto da classe de pa\u00edses emergentes. Est\u00e1 sempre na pior turma”, afirmou.<\/p>\n Um recente relat\u00f3rio do BTG chamou aten\u00e7\u00e3o por causa das suas proje\u00e7\u00f5es de c\u00e2mbio. O banco elevou a cota\u00e7\u00e3o do c\u00e2mbio de R$ 5,00 para R$ 5,60 em 2022 por causa da deteriora\u00e7\u00e3o substancial do cen\u00e1rio dom\u00e9stico. J\u00e1 a taxa de c\u00e2mbio no fim de 2021 subiu de R$ 5,20 para R$ 5,40. As informa\u00e7\u00f5es s\u00e3o do jornal O Estado de S. Paulo.<\/strong><\/p>\n