A surpresa para baixo com o IPCA-15 de abril sugere mais espa\u00e7o para a pol\u00edtica monet\u00e1ria no curto prazo. Com a postura “data dependent” do Banco Central, a avalia\u00e7\u00e3o de alguns economistas \u00e9 que o resultado mant\u00e9m na mesa a possibilidade de um corte de 0,5 ponto porcentual na taxa Selic na pr\u00f3xima reuni\u00e3o do Copom, em maio, embora o risco de 0,25 tenha crescido recentemente.<\/p>\n
O IPCA-15 n\u00e3o s\u00f3 ficou aqu\u00e9m do esperado – em 0,21%, contra um consenso de 0,29% -, como tamb\u00e9m mostrou uma composi\u00e7\u00e3o mais benigna. Tanto os servi\u00e7os subjacentes (0,40% para 0,38%) como a m\u00e9dia dos n\u00facleos (0,23% para 0,19%) desaceleraram e ficaram menores do que as medianas do mercado, de 0,41% e 0,25%, nesta ordem.<\/p>\n<\/p>\n
“A infla\u00e7\u00e3o levemente menor que a esperada no Brasil para a primeira metade do m\u00eas e os sinais de al\u00edvio nas press\u00f5es sobre os pre\u00e7os subjacentes podem ser suficientes para dar ao Copom espa\u00e7o para cortar a Selic em 0,5 ponto porcentual na pr\u00f3xima reuni\u00e3o”, diz o economista-chefe para mercados emergentes da Capital Economics, William Jackson, em relat\u00f3rio.<\/p>\n<\/p>\n
Nas \u00faltimas semanas do m\u00eas de abril, o mercado viu a chance de o BC manter o ritmo de cortes da taxa Selic em 0,5 ponto porcentual diminuir, ap\u00f3s uma s\u00e9rie de declara\u00e7\u00f5es do presidente da autarquia, Roberto Campos Neto. Ele tem ressaltado que o “forward guidance” do Copom – que sugeria uma baixa dessa magnitude em maio – \u00e9 condicional e que, se a incerteza permanecer alta, uma redu\u00e7\u00e3o do ritmo pode ser apropriada.<\/p>\n<\/p>\n
Durante um evento na sexta-feira, 26, promovido pela Young Presidents’ Organization, em Bras\u00edlia, Campos Neto afirmou que o IPCA-15 ficou um pouco melhor do que o esperado. Mas refor\u00e7ou que, para o BC, o importante \u00e9 ver a tend\u00eancia de converg\u00eancia da infla\u00e7\u00e3o para a meta se confirmar.<\/p>\n<\/p>\n
Em nota enviada a clientes, a economista-chefe da B.Side Investimentos, Helena Veronese, afirma que o al\u00edvio dos n\u00facleos e dos servi\u00e7os subjacentes no IPCA-15 sinaliza uma composi\u00e7\u00e3o benigna para a infla\u00e7\u00e3o. Com isso, a possibilidade de um corte de 0,5 ponto porcentual na taxa Selic em maio “continua na mesa.”<\/p>\n<\/p>\n
“A manuten\u00e7\u00e3o ou n\u00e3o do ritmo, a nosso ver, vai depender do cen\u00e1rio externo e do cen\u00e1rio fiscal por aqui – pontuado hoje cedo por Roberto Campos Neto como ‘a parte mais dif\u00edcil’ no Pa\u00eds”, afirma a analista. “Do ponto de vista apenas da infla\u00e7\u00e3o dom\u00e9stica, no entanto, entendemos que h\u00e1, sim, espa\u00e7o para a manuten\u00e7\u00e3o do ritmo de cortes.”<\/p>\n<\/p>\n
O economista-chefe do Banco Bmg, Fl\u00e1vio Serrano, reiterou a expectativa de um corte de 0,5 ponto na Selic na pr\u00f3xima reuni\u00e3o do Copom, mas disse que o IPCA-15 n\u00e3o interfere nessa perspectiva. Segundo o analista, a piora do balan\u00e7o de riscos nas \u00faltimas semanas n\u00e3o permite que um corte menor, de 0,25 ponto, seja descartado.<\/p>\n<\/p>\n
“O IPCA-15 mostrou bem a cara da infla\u00e7\u00e3o que temos: os bens industriais rodando baixo, alimenta\u00e7\u00e3o acomodando, mas de forma lenta, os servi\u00e7os baixos por passagem a\u00e9rea e os servi\u00e7os subjacentes e itens ligados ao mercado de trabalho rodando ainda fortes. \u00c9 em linha com o esperado”, afirma.<\/p>\n<\/p>\n
Incertezas<\/b><\/p>\n<\/p>\n
Outros analistas afirmam que o IPCA-15 n\u00e3o muda a avalia\u00e7\u00e3o de que o Copom deve diminuir o ritmo de cortes j\u00e1 em maio. Segundo o economista da Quantitas Jo\u00e3o Fernandes, a infla\u00e7\u00e3o ficou em linha com o esperado, com surpresas para baixo concentradas em itens idiossincr\u00e1ticos, enquanto a infla\u00e7\u00e3o de servi\u00e7os – e, especialmente, dos servi\u00e7os intensivos em trabalho – continua incompat\u00edvel com a converg\u00eancia do IPCA para a meta.<\/p>\n<\/p>\n
“\u00c9 esperado que haja essa desacelera\u00e7\u00e3o, mas ainda \u00e9 um ritmo inconsistente para uma infla\u00e7\u00e3o baixa no ano”, diz Fernandes, que manteve a expectativa de desacelera\u00e7\u00e3o do ritmo de cortes a 0,25 ponto j\u00e1 em maio. Ele espera um segundo corte de 0,25 ponto em junho, que levaria a taxa Selic a 10,25% no fim do ciclo.<\/p>\n<\/p>\n
Na mesma linha, o economista do PicPay Igor Cadilhac diz que os servi\u00e7os subjacentes continuam como fonte de preocupa\u00e7\u00e3o, devido ao desemprego baixo, hiato do produto apertado e aos reajustes no sal\u00e1rio m\u00ednimo. “Olhando todos esses fatores, \u00e9 dif\u00edcil imaginar que n\u00e3o vai haver press\u00e3o nos servi\u00e7os subjacentes. \u00c9 o principal ponto de incerteza e que afeta mais a decis\u00e3o do BC”, diz o analista, que tem no cen\u00e1rio mais tr\u00eas cortes de 0,25 ponto da taxa Selic.<\/p>\n