BRAS\u00cdLIA, DF (FOLHAPRESS) – As reservas internacionais do Brasil subiram no primeiro ano do governo Luiz In\u00e1cio Lula da Silva (PT) e fecharam 2023 em US$ 355 bilh\u00f5es, o que representa um avan\u00e7o de 9,34% ante um ano antes e o n\u00edvel mais alto desde mar\u00e7o de 2022. O movimento \u00e9 observado ap\u00f3s uma queda de 13% ao longo da gest\u00e3o do antecessor, Jair Bolsonaro (PL).<\/p>\n
A alta foi puxada pelo fluxo cambial positivo -o maior desde 2012, com entrada l\u00edquida de US$ 11,49 bilh\u00f5es- e pela receita obtida com juros dos t\u00edtulos nos quais est\u00e3o aplicadas as reservas do Brasil, em grande parte alocadas nos Treasuries (t\u00edtulos do Tesouro dos Estados Unidos).<\/p>\n
Houve tamb\u00e9m influ\u00eancia dos movimentos nas curvas de juros que impactaram positivamente os pre\u00e7os dos ativos e da menor atua\u00e7\u00e3o do BC no mercado de c\u00e2mbio, sem a necessidade de vender d\u00f3lares com compromisso de recompra. A autoridade monet\u00e1ria atravessou 2023 sem leil\u00f5es extras de d\u00f3lar pela primeira vez em 24 anos.<\/p>\n
As reservas internacionais s\u00e3o os ativos do pa\u00eds em moeda estrangeira e funcionam como uma esp\u00e9cie de colch\u00e3o de seguran\u00e7a contra choques externos, como crises cambiais ou fugas de capital, em momentos de turbul\u00eancia no mercado global.<\/p>\n
Desde 1999, o Brasil adota o regime de c\u00e2mbio flutuante. Nesse modelo, o colch\u00e3o de seguran\u00e7a ajuda a manter a funcionalidade do mercado de c\u00e2mbio atenuando oscila\u00e7\u00f5es bruscas do real em rela\u00e7\u00e3o ao d\u00f3lar, o que d\u00e1 mais previsibilidade para os agentes econ\u00f4micos.<\/p>\n
No primeiro mandato do governo Lula, teve in\u00edcio um processo de aquisi\u00e7\u00e3o de reservas internacionais em meio a um cen\u00e1rio de grande vulnerabilidade a desvaloriza\u00e7\u00f5es cambiais.<\/p>\n
Em um per\u00edodo de duas d\u00e9cadas, o Brasil aumentou suas reservas em moeda estrangeira de US$ 38,77 bilh\u00f5es, em 2003, para US$ 355 bilh\u00f5es, em 2023. O valor m\u00e1ximo (US$ 388 bilh\u00f5es) foi alcan\u00e7ado em meados de 2019, quando o Banco Central iniciou o processo mais expressivo de venda desses ativos.<\/p>\n
O volume de reservas internacionais no Brasil \u00e9 resultado da pol\u00edtica cambial executada pelo BC, cuja autonomia operacional est\u00e1 em vigor desde fevereiro de 2021. Ele varia de acordo com fatores como altera\u00e7\u00e3o de cotas no FMI (Fundo Monet\u00e1rio Nacional), compra e venda de moedas, flutua\u00e7\u00f5es de paridades entre as moedas ante o d\u00f3lar, pre\u00e7os de ativos e taxas de juros.<\/p>\n
O n\u00edvel adequado das reservas internacionais \u00e9 motivo de discuss\u00e3o entre economistas e at\u00e9 mesmo entre \u00f3rg\u00e3os p\u00fablicos. Em 2020, o TCU (Tribunal de Contas da Uni\u00e3o) chegou a emitir um alerta ao governo sobre o custo fiscal dos ativos em moeda estrangeira.<\/p>\n
No Brasil, as reservas s\u00e3o compostas majoritariamente por aplica\u00e7\u00f5es em t\u00edtulos governamentais (fatia correspondente a 89,71% em dezembro de 2022), mas tamb\u00e9m ouro, dep\u00f3sitos em moedas e outros ativos.<\/p>\n
Na gest\u00e3o de Bolsonaro, o ent\u00e3o ministro Paulo Guedes (Economia) defendeu em diferentes momentos a venda de reservas internacionais. Em novembro de 2020, o chefe da equipe econ\u00f4mica disse que a medida era uma op\u00e7\u00e3o do governo para reduzir o endividamento p\u00fablico.<\/p>\n
“A d\u00edvida tem que cair, e a maneira de fazer isso \u00e9 vender ativos, privatizar, desalavancar bancos p\u00fablicos, reduzir d\u00e9ficit interno e at\u00e9 vender um pouco de reservas”, afirmou Guedes na \u00e9poca.<\/p>\n
A pasta chegou a avaliar, em 2022, a cria\u00e7\u00e3o de metas para reservas internacionais, mas o plano n\u00e3o foi levado adiante depois de a ideia n\u00e3o ter sido bem recebida pelo mercado financeiro.<\/p>\n
Para Br\u00e1ulio Borges, pesquisador associado do FGV Ibre (Instituto Brasileiro de Economia da Funda\u00e7\u00e3o Getulio Vargas) e economista s\u00eanior da LCA Consultores, a discuss\u00e3o na gest\u00e3o Bolsonaro tinha um vi\u00e9s eleitoreiro diante de uma infla\u00e7\u00e3o em dois d\u00edgitos e um c\u00e2mbio depreciado desde a eclos\u00e3o da pandemia.<\/p>\n
O especialista ressalta que hoje o Brasil tem um patamar significativamente mais alto do que o m\u00ednimo estimado pelo FMI como adequado para o pa\u00eds, correspondente a US$ 260 bilh\u00f5es e que o custo fiscal dessa estrat\u00e9gia traz \u00e0 tona opini\u00f5es divergentes no mercado sobre um eventual uso alternativo do “excesso” de reservas.<\/p>\n
Enquanto economistas mais heterodoxos defendem que o Brasil deveria sacar parte das reservas para investir em infraestrutura ou para reduzir a d\u00edvida p\u00fablica bruta -que atingiu 73,8% do PIB (R$ 8 trilh\u00f5es) em novembro de 2023-, a ala mais ortodoxa teme que os recursos acabem desperdi\u00e7ados em investimentos p\u00fablicos sem muita governan\u00e7a.<\/p>\n
“Estou no meio do caminho. Nesse sentido, a gente precisaria construir uma governan\u00e7a um pouco mais s\u00f3lida para poder ter esse novo arranjo em que a gente pudesse, sim, dar um uso alternativo para parte das reservas, mas tentando isolar isso do ciclo pol\u00edtico para n\u00e3o ter um uso eleitoreiro e populista dessas reservas”, diz.<\/p>\n
Borges afirma que o pa\u00eds teria grau de investimento -concedido a quem \u00e9 considerado bom pagador- se a solv\u00eancia externa fosse o \u00fanico crit\u00e9rio considerado pelas ag\u00eancias de classifica\u00e7\u00e3o de risco, dada a s\u00f3lida capacidade de o Brasil honrar seus compromissos em moeda estrangeira.<\/p>\n
A quest\u00e3o fiscal \u00e9 hoje vista por especialistas como um dos entraves nessa dire\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Atualmente, as tr\u00eas maiores ag\u00eancias de classifica\u00e7\u00e3o de risco do mundo -S&P Global Ratings, Moody’s e Fitch- colocam o pa\u00eds a apenas dois degraus de alcan\u00e7ar o grau de investimento. Nos relat\u00f3rios, o n\u00edvel das reservas internacionais costuma ser citado como um dos pontos fortes do pa\u00eds.<\/p>\n
Em julho, a Fitch chegou a dizer em nota que “finan\u00e7as externas fortes apoiam a resili\u00eancia aos choques, sustentadas por uma taxa de c\u00e2mbio flex\u00edvel, reservas internacionais robustas e uma posi\u00e7\u00e3o de credor externo l\u00edquido soberano.” A ag\u00eancia tamb\u00e9m acrescentou que o colch\u00e3o de US$ 350 bilh\u00f5es cobre cerca de nove meses de pagamentos externos do Brasil.<\/p>\n
A recomposi\u00e7\u00e3o das reservas internacionais no Brasil ganhou um refor\u00e7o em agosto de 2021, quando o FMI fez uma aloca\u00e7\u00e3o de US$ 15 bilh\u00f5es como parte da distribui\u00e7\u00e3o de DES (Direitos Especiais de Saque) aos pa\u00edses-membros.<\/p>\n
Naquele ano, o Banco Central tamb\u00e9m buscou maior diversifica\u00e7\u00e3o da carteira, incluindo d\u00f3lar canadense e d\u00f3lar australiano na aloca\u00e7\u00e3o estrat\u00e9gica e aumentando a contribui\u00e7\u00e3o de yuan. Um ano depois, a moeda chinesa ultrapassou o euro e se tornou a segunda divisa mais importante nas reservas internacionais brasileiras, representando 5,37% do total.<\/p>\n
Luiz Awazu, ex-diretor do BC e ex-vice-gerente-geral do BIS (Banco de Compensa\u00e7\u00f5es Internacionais, o “banco central dos bancos centrais”), v\u00ea o recente crescimento das reservas internacionais no Brasil como parte de um movimento global nessa dire\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Olhando para tr\u00e1s, ele observa que o crescimento vertiginoso das reservas em moeda estrangeira dos bancos centrais de todo o mundo at\u00e9 o patamar em torno de US$ 12 trilh\u00f5es foi puxado por pa\u00edses emergentes, que viram necessidade de ter uma forma de “seguro pr\u00f3prio”.<\/p>\n
“A maneira como n\u00f3s pudemos acumular reservas internacionais durante os primeiros governos do presidente Lula foi extremamente importante para garantir a nossa estabilidade macroecon\u00f4mica. N\u00f3s atravessamos graves crises internacionais sem reflexos excessivamente negativos na nossa estabilidade financeira”, diz.<\/p>\n
\u00c0 frente, Awazu v\u00ea um ambiente de incerteza e menciona uma s\u00e9rie de eventos que podem gerar nos pr\u00f3ximos meses instabilidade ao cen\u00e1rio econ\u00f4mico mundial, entre eles conflitos geopol\u00edticos, as elei\u00e7\u00f5es presidenciais nos Estados Unidos e a condu\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica de juros nas economias avan\u00e7adas.<\/p>\n
Na vis\u00e3o dele, os bancos centrais dos pa\u00edses emergentes tiraram li\u00e7\u00f5es do passado e passaram a reconstituir suas reservas internacionais por precau\u00e7\u00e3o, de forma que, em caso de necessidade, tenham instrumentos para reduzir volatilidade excessiva no mercado de c\u00e2mbio e disfuncionalidades tempor\u00e1rias.<\/p>\n