A resili\u00eancia da economia nos \u00faltimos trimestres, mesmo durante o per\u00edodo com a Selic estacionada em 13,75%, levou o Comit\u00ea de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria (Copom) do Banco Central a debater “amplamente” os motivos para a surpresa na atividade. Na semana passada, o colegiado reduziu a taxa b\u00e1sica de juros pela segunda vez consecutiva, de 13,25% para 12,75% ao ano.<\/p>\n
De acordo com a ata da reuni\u00e3o, publicada nesta ter\u00e7a-feira, 26, pelo Banco Central, a primeira possibilidade levantada pelos diretores do BC \u00e9 que a pujan\u00e7a da agropecu\u00e1ria tenha tido efeitos indiretos sobre outros setores da economia. Para o Copom, por\u00e9m, embora esse efeito exista, ele n\u00e3o explicaria toda a magnitude da surpresa na atividade.<\/p>\n<\/p>\n
“Outra possibilidade \u00e9 que a eleva\u00e7\u00e3o de renda dispon\u00edvel, seja em fun\u00e7\u00e3o do dinamismo do mercado de trabalho, da queda de pre\u00e7os de alimentos ou de programas de transfer\u00eancia de renda, tamb\u00e9m tenha fornecido algum suporte para o consumo. O Comit\u00ea se deteve sobre esse tema, identificado como muito relevante, e destacou que a conjectura de um crescimento sustentado pela eleva\u00e7\u00e3o da renda \u00e9 corroborada pela resili\u00eancia no consumo de servi\u00e7os das fam\u00edlias. Ademais, discutiu-se, consequentemente, o poss\u00edvel impacto que poderia ocorrer sobre a din\u00e2mica da infla\u00e7\u00e3o de servi\u00e7os em caso de um crescimento sustentado pela renda e pelo consumo”, disse o Copom.<\/p>\n<\/p>\n
A terceira hip\u00f3tese seria uma taxa de juros neutra mais elevada, mesmo que essa possibilidade tenha menor impacto sobre varia\u00e7\u00f5es de curto prazo. O Copom, entretanto, decidiu manter sua avalia\u00e7\u00e3o mais recente sobre a taxa neutra publicada no Relat\u00f3rio de Infla\u00e7\u00e3o de junho de 2023, de 4,5%.<\/p>\n<\/p>\n
A quarta possibilidade seria uma eleva\u00e7\u00e3o do crescimento potencial nos \u00faltimos trimestres devido a reformas regulat\u00f3rias e avan\u00e7os institucionais. “Ainda que julgue nesse momento prematuro reavaliar o crescimento potencial, o Comit\u00ea pondera que a persist\u00eancia de um crescimento resiliente nos pr\u00f3ximos trimestres sem impacto inflacion\u00e1rio pode, no futuro, levar a uma reavalia\u00e7\u00e3o do crescimento potencial. Notou-se que cada uma dessas quatro possibilidades tem implica\u00e7\u00f5es diferentes para a condu\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria”, concluiu o BC.<\/p>\n<\/p>\n
Hiato do produto<\/b><\/p>\n<\/p>\n
O Copom afirmou, na ata de seu encontro da semana passada, que o hiato do produto est\u00e1 mais apertado do que era estimado anteriormente, mas ponderou que segue esperando um cen\u00e1rio de desacelera\u00e7\u00e3o da economia nos pr\u00f3ximos trimestres. O debate sobre a ociosidade na economia e o potencial de crescimento estrutural do Pa\u00eds ganhou f\u00f4lego ap\u00f3s nova surpresa positiva do Produto Interno Bruto (PIB) nos segundo trimestre (0,9%). <\/p>\n<\/p>\n
“Em sua discuss\u00e3o, o Comit\u00ea julgou que h\u00e1 elementos que elevam a incerteza das estimativas e adicionam um vi\u00e9s para cima nas revis\u00f5es das estimativas do hiato do produto utilizadas pelo Comit\u00ea”, disse o BC, na ata, ap\u00f3s esclarecer que houve an\u00e1lise de diferentes medidas de hiato e sobre quais seriam os impactos sobre as proje\u00e7\u00f5es das diferentes hip\u00f3teses. O comit\u00ea ainda ponderou novamente que o impacto do per\u00edodo da pandemia dificulta a infer\u00eancia do hiato do produto.<\/p>\n<\/p>\n
Em rela\u00e7\u00e3o ao cr\u00e9dito, o Copom avaliou que a desacelera\u00e7\u00e3o nas concess\u00f5es est\u00e1 em linha com a postura da pol\u00edtica monet\u00e1ria. No per\u00edodo recente, o colegiado observou um arrefecimento mais acentuado na concess\u00e3o a empresas e menor desacelera\u00e7\u00e3o para consumidores, sendo menos acentuada em modalidades de baixo custo. “Em que pese as condi\u00e7\u00f5es monet\u00e1rias restritivas, enfatizou-se que j\u00e1 se observa a transmiss\u00e3o do ciclo de pol\u00edtica monet\u00e1ria esperado pelo mercado para as taxas correntes de novas concess\u00f5es, levando tamb\u00e9m a um maior dinamismo dos mercados de capitais”, acrescentou. <\/p>\n<\/p>\n
J\u00e1 sobre o mercado de trabalho, a avalia\u00e7\u00e3o do Copom foi dividida. Ap\u00f3s debate “profundo”, alguns membros continuaram a considerar que h\u00e1 modera\u00e7\u00e3o no mercado de trabalho, apontando para a desacelera\u00e7\u00e3o no ritmo de contrata\u00e7\u00e3o no mercado formal e para a queda na taxa de participa\u00e7\u00e3o. J\u00e1 outros diretores do BC enfatizaram a queda na taxa de desemprego e o ritmo ainda elevado de contrata\u00e7\u00f5es no emprego formal. “O Comit\u00ea concordou que n\u00e3o h\u00e1 evid\u00eancia de press\u00f5es salariais elevadas nas negocia\u00e7\u00f5es trabalhistas.”<\/p>\n